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解读阿里巴巴07财报：强劲盈收能力大超预测
- 时间：2008-03-22 12:02 PM 来源：比特网 作者：王楚 阅读： 次
因而，投行界乐观估计，继去年IPO融资16.9亿美金创下多项纪录后，阿里巴巴将很可能再次以盈利机器的身份招来资本市场的新一轮追捧。
根据财报显示数据，阿里巴巴2007年净利润达到9.678亿。在其付费会员强劲增长和客户平均消费进一步提高的双重驱动下，公司收入较2006年增长58.6%;基于规模效应的日益扩大，营业利润较2006年大幅增加199.6%。同时，收费业务模式继续产生大部分的经常性自由现金流——经常性自由现金流13.164亿人民币，较2006年上升80.9%，再次大幅超越其营业利润8.043亿元。而在阿里巴巴的资产负债表中，列出的递延收入及客户预付款已达到人民币19.198亿元，几乎等于2007年全年收入，2008年收入几乎全为增长。
这份业绩答卷对全球互联网以及资本市场的震撼显而易见。一个更深的背景是，阿里巴巴的用户群体及潜在受众锁定为全球的中小企业，而在美国次贷危机对全球经济增长速度影响巨大的敏感时刻，阿里巴巴的良好表现将对互联网电子商务的走势起到有力推动，更有可能成为对全球化经济以及贸易流动发出的一个积极向好信号。
阿里巴巴盈收普超投行预测
在财报公布之前，业界对阿里巴巴盈利状况均作出了乐观预期。其上市保荐人之一的摩根士丹利预计阿里巴巴2007年预计净利润将增至6.22亿元，几近2006年净利润的三倍。
但最终公开的财务报告显示，投行和阿里巴巴对其2007年财务增长幅度有保守估计。即使扣除上市利息净收入，公司2007年净利润也达到6.785亿人民币，较2006年上涨208%。
而尤其值得称道的是，在2007年全球经济受困次贷风暴并引发贸易流通放缓、消费市场低迷的背景下，阿里巴巴仍能凭借其独一无二的互联网商务模式，带动电子商务继续保持有别于传统行业的快速增长率。
事实上，阿里巴巴IPO后在资本市场的强劲表现已可证实，投资者对其2007年盈利状况非常乐观。
而在此之后，即使是在大市普遍低迷的状况下，多家投行仍然认为阿里巴巴颇具增长潜力。作为其IPO保荐人之一的德银，在报告指出阿里巴巴属中国B2B电子商务网站的领导者，2007上半年已拥有超过2400万名注册用户及25.5万名付费用户，相信以其规模和品牌，可望在中国日益增长的电子商贸市场上受惠。
受上述多个因素影响，阿里巴巴上市之后的市盈率一直保持在高位，按照其13.5港元的IPO价格，市盈率最高时达到100倍----作为衡量投资者给予的价值投资预期，其高倍市盈率显示投资者高度认可其盈利模式和前景。
虽然阿里巴巴的高市盈率一度引发散户担忧，但这并未引发来自资本层面的忧虑，多家投行认为，基于阿里巴巴与百度及大多数国际国内公司相异的收费模式，阿里巴巴的市盈率事实上应以08与09年的市场预测利润作为基数来进行比对。基金经理不会按表面市盈率进行计算，因此，阿里巴巴目前39-56倍的PE值仍然位于正常区间。
投资界预计，随着其2007年财报公布，资本有望将对阿里巴巴展开新一轮的追捧。毕竟数据验证，阿里巴巴的实际效益高出绝大部分投资者的预期。
盈利能力评测 阿里巴巴创多项之最
财报数据显示，阿里巴巴2007年营业运利润达到8.04亿，较2006年增长200%;而同期净利润更达到9.678亿，实现了超过340%的高增长，为国内互联网业界表现最优。
而作为对宏观经济贡献度的一个重要指标，阿里巴巴的税前净利润表现同样超出预期，其2007年利税达到11.5亿，在中国互联网业界同样达到首位。具体到利润率方面，同样以百度为例，2007年其利润率比较2006年下降6-7%，而阿里巴巴在此项同样赢得增长。
此外，阿里巴巴的净利润计算是在其股权激励计划之后的。如果不考虑派出的过亿元的期权部分，阿里巴巴的实际利润率还会有一定拉升。
在递延收入部分，阿里巴巴在该项目全年共实现19.19亿，而同期的腾讯、盛大、巨人和网易则分别是3.67亿(前三季度)、4.08亿，3.24亿及3.54亿，就当前数字来看，阿里巴巴在该部分的表现超过其四家之和，成为中国互联网群体中递延收入最高的公司。
而资本市场一个通行的考量指标是，高递延收入能力意味着可持续的发展预期、稳定的市场进度及高强度的抗风险能力，这将为阿里巴巴未来发展提供高度的可预测性和盈收保障，而这也是资本市场和基金投资者最为关注的投资核心驱动力。
用户数和完善服务的马太效应
据财报显示，阿里巴巴的净利润的提高主要来自于其付费用户数的激增。2007年，阿里巴巴开始强调进入内陆的核心城市，以从沿海到内陆的方式，在包括香港在内的15个城市开设了15处新的销售和客户服务办事处，使其主力业务中国供应商服务范围扩大到更多的潜在客户。截至2007年年末，该服务客户数增加至27384人，较2006年增加47%。
阿里巴巴表示，其将在未来三年继续通过地区性扩张，扩大用户数，加速付费用户的转换来打基础。
与此同时，阿里巴巴强化及完善了其针对用户的各项增值服务，开放了无限制的产品供求信息政策，同时为用户创造更多购买关键词的机会。而其另一主打业务“诚信通”会员，自2007年4季度开始，关键词竞价从前3位排名扩大至前5位排名，亦可购买各种类别中的黄金展位。
分析认为，此两项举措均大大有助于提高客户的平均消费。同时，阿里巴巴采用的是会员付费制，会员均是提前交费，从而为其打造了比大多数的互联网公司更优质的现金流能力。
按照百度的点击收费模式，其盈收是在全年过程中逐渐实现的，而阿里巴巴却是在年初就收取了全部费用并把下一年度收入大幅纳入囊中。
针对两者不同的产品发展态势，业内人士曾有明确定义，这将构成两种完全不同的盈利预期：阿里巴巴通过提供更多新产品及增值服务，来为客户及自身创造更多价值;而百度通过平均涨幅30-40%的产品单价从事发展，此类涸泽而渔的做法从长远看是非常不利的。
业务预期 国际化布局
按照财务报表数据，阿里巴巴被认为是在国内所有互联网公司中，不包含游戏业务外的，盈利能力最高的，但其市值则远超网游公司。
这意味着阿里巴巴的投资者更认可其一贯的价值模式：虽然就利润回报而言，游戏公司均超过了阿里巴巴，但网络游戏行业普遍生命周期较短，未来盈利能力的确定性和可预见性不高----在国内网游业，盛大和巨人的净利率达到了惊人的70%以上，网易的净利率高于50%，利润额都超过阿里巴巴，但市值无法与其相比。
更值得注意的是，阿里巴巴在B2B业务市场份额中的领先优势仍然持续扩大，按照高盛的此前分析，阿里巴巴06年在全球电子商务市场的占有率达66%;如仅计算内地电子商务公司，其市场份额高达70%。而根据艾瑞调查显示，2007年第二季度，阿里巴巴的市场份额已达到69%，年底无疑已超过70%，全年销售收入接近其他所有同类公司的总和，进一步拉大了在该市场与追赶者的距离，巨头地位愈发巩固。
这个从其和其同业对手的公开市场数据中得到结论，其他的B2B公司如环球资源、慧聪和网盛等，目前只有环球资源在收入上可以勉强和阿里巴巴相比，但是环球资源07年收入增长只有16%，净收入下降400万美元至2400万美元，每股净盈利下降9分钱，盈利水平等同阿里巴巴的四分之一，净利率则只有12%，而阿里巴巴达到30.8%。
而在新市场拓展方面，阿里巴巴在上市前加快了其业务的国际化扩张。2007年4月份，其在香港成立了客户服务中心，布下“加速度”的第一颗棋子;10月份，在瑞士日内瓦设立欧洲总部和欧洲第一个客户服务中心，主要目标客户集中于英国、意大利、法国、土耳其、德国和阿联酋的迪拜，深挖欧洲市场。
同时卫哲也表示，公司计划今年在日本成立一家合资公司，联手软银共同拓展日本市场。阿里巴巴港台、日本、海外的国际化布局日渐清晰，同时其08年将全面进军国际市场。
截至目前，阿里巴巴已经在海外中小企业密集的亚洲、欧洲、美洲三大洲分别建立及不断完善自己的客户服务中心，也完成了此前的业务部署和预期。
“将4000万企业串成珍珠项链”的马云猜想
值得注意的是，3月14日，阿里巴巴网络有限公司(1688.hk)CEO卫哲承认，阿里巴巴会有一个战略性的产品和项目面世，这一项目将会颠覆性地帮助中小企业改变目前的电子商务局面。卫哲透露，这一项目在未来几个月之内将推出。
这个项目的现实背景是，阿里巴巴认为，经过过去几年的艰难市场培育，中国的电子商务环境已经初步具备全球化供应体系特征，但很多企业仍然仅仅把基于互联网平台的交易流程视为一种技术手段，而不是必要要素---一个直观的现实是，很多企业仍然没有自己单独的网站，而仅仅是将自己的产品放置于阿里巴巴之类的电子商务平台上，这显然不符合电子商务的基本特征：平台专属化、交易渠道化以及产品流动共享化。
因而阿里巴巴将会努力切入这个市场，并最终搭建起在完全电子商务平台上的供应链体系。卫哲说，阿里巴巴最新的战略规划将会从根本上改变目前企业网站供求不平衡的局面，为中小企业打造与电子商务平台以及各种网络营销工具紧密结合的生态型企业需求供应链
多位分析人士认为，阿里巴巴将不会仅仅局限于从供应商队伍中收取服务费，而会将其业务版图扩展至域名注册及其延伸服务市场，这将是前所未有的又一个创新性举措。
更而值得注意的一个背景是，多位知情人士强调说，阿里巴巴这一战略性项目与阿里巴巴集团董事局主席兼首席执行官马云最初的创业项目有所渊源。1995年，当中国大多数人还不知道互联网为何物的时候，马云创办了“中国黄页”，为企业铺就通往互联网的第一步路——建设企业网站。然而对于当时的形势来说，马云的这一思想过于超前，几经波折，马云最终选择放弃“中国黄页”，转而创办了中国最大的电子商务平台阿里巴巴。
业内分析人士认为，在马云的电子商务帝国版图中，当年“中国黄页”的放弃也不是真正的放弃，企业网站仍然是企业通往互联网道路的基石。只不过当年马云聪明地意识到，在电子商务的大市场还没有形成之前，企业网站就如同散落一地的珍珠无法串联起来一样无法发挥实质性的作用。于是马云转而先去创建电子商务市场，如今整个电子商务市场的培育已初见规模，企业电子商务供应链也找到了依托的基础。
知情人士处说，阿里巴巴并不是想简单统领这一市场，而是将从根本上改变目前企业网站的局面，为中小企业打造与电子商务平台及各种网络营销工具紧密结合的“生态型”电子商务供应链—而这将是中国中小企业进入电子商务市场的关键一步。
因而，不管这个项目最终的面貌如何，但对于阿里巴巴来说，这毫无疑问是一次螺旋式上升的倒叙。
业内观察人士认为，对于阿里巴巴来说，凭借其2700多万中小企业会员的客户基础，凭借其庞大的电子商务生态链，统领目前整个域名注册及延伸服务市场可以说是非常轻松。据知情人士的透露，阿里巴巴的这一“生态型”企业商务供应链将依托阿里巴巴电子商务平台的大市场，如果说以前的企业网站在互联网上如同置身茫茫沙漠找不到目标客户、也很难被目标客户寻找到，阿里巴巴的“生态型”企业网站却将企业置身在全球互联网繁华的商贸都市，买家与卖家都可以轻松地找到对方的“商铺”——企业网站。
而据透露，阿里巴巴的“生态型”供应链还将囊括一系列的网络营销工具，如搜索与统计分析等，并且阿里巴巴这一项目并不是只对阿里巴巴会员开放，而是面向所有中小企业。